Corporate Divestitures: Ang Kaso para sa isang Business Breakup

Karamihan sa atin ay nakakondisyon upang makita ang isang pagkalansag bilang isang masamang bagay.

Sa negosyo, ang karamihan sa mga CEO ay naghahanap ng mga paraan upang mapalawak, makakuha ng kapaki-pakinabang na mga subsidiary at dagdagan ang mga ari-arian sa ilalim ng pamamahala.

Ngunit kung minsan, ang lunas para sa isang overcomplicated, unmanageable o unfocused firm ay upang i-on ang mga merger at acquisitions proseso pabaligtad.

Ang lupon ni EBay ay dumating sa konklusyong ito noong Setyembre nang inihayag nito na ang higanteng pamilihan at ang PayPal ay hatiin ng kalagitnaan ng 2015.

Ibenta. Spinoff. Mag-execute ng isang carve-out. Ang lahat ng ito ay mga variant ng isang diskarte na tinatawag na divestiture.

Mga Kalamangan at Kahinaan ng Malaking Negosyo

Ang sukat ay may ilang mga pakinabang. Ang mga malalaking kumpanya ay maaaring makinabang mula sa ekonomiya ng scale. Maaaring maalis o maisaayos ang mga kalabisan na mga function sa punong tanggapan ng korporasyon, at maaaring makamit ang pagkakaiba-iba sa pamamagitan ng pagsali sa iba't ibang uri ng mga negosyo.

Ngunit ang malaking negosyo ay may presyo nito. Napakalaki ng mga kumpanya ay mahirap gamitin at mahirap na pamahalaan. Ang mga tauhan ng punong-tanggapan ay may posibilidad na magtiklop, pagdaragdag ng maraming mga gitnang tagapamahala, mga tagapamahala ng proyekto at mga counter ng bean. Ang mga yunit ng negosyo ay maaaring napabayaan, at ang mga CEO ng mga conglomerate ay hindi maaaring magkaroon ng mga kasanayan o espesyal na kaalaman upang gumawa ng mga maayos at napapanahong desisyon tungkol sa mga subsidiary.

Mas mahusay na Tumuon

Marlen Kruzhkov, isang merger at acquisitions attorney na may Gusrae, Kaplan at Nusbaum at beterano ng maraming mga breakup ng korporasyon, spinoffs at divestitures, ay tumuturo sa General Electric na Jack Welch, isa sa mga pinakabantog na CEO ng kanyang henerasyon. Ang Welch ay nakabatay sa kanyang estratehiya hindi sa pagpapalawak ng bilang ng mga operasyon sa ilalim ng kanyang utos, kundi sa pagbagsak sa kanila. Ang isa sa kanyang unang gumagalaw bilang CEO ay ang pag-alis ng mga noncore asset, pagbawas ng bilang ng mga hiwalay na mga yunit ng negosyo mula sa humigit-kumulang na 150 - higit pa kaysa sa sinuman ang posibleng masusubaybayan ang kanyang sarili - sa isang mas madaling pamahalaan 15.

"Minsan ang isang negosyo ay kailangang mag-drop ng isang subsidiary upang itutok ang mga enerhiya nito sa mga pangunahing kakayahan nito," sabi ni Kruzhkov. Ang pamamahala lamang ng maraming iba't ibang mga kumpanya mismo ay maaaring maging isang kaguluhan at gumuhit ng mga senior manager sa medyo walang halaga, mga isyu sa noncore kapag ang kanilang mga talento - at shareholder capital - ay maaaring maging mas produktibong trabaho sa mga pangunahing gawain sa negosyo.

GE slimmed down - at ang mga resulta ay kamangha-manghang.

Bawasan ang Panganib

Si Nina Ries, isa pang nakaranas ng abogado at punong-guro ng Ries Law Group sa Los Angeles, ay nag-aalok ng isa pang makatwirang paliwanag para sa pag-ikot ng isang subsidiary - pagtatabi sa magulang ng kumpanya mula sa mga potensyal na hindi alam na pananagutan.

Kaso sa punto: Ang isa sa kanyang mga client firm ay may isang dalubhasang kumpanya ng software bilang isa sa mga yunit ng negosyo nito. Kung ang software ay nagtrabaho, ang kumpanya ay maaaring maging lubhang matagumpay. Ngunit kung ang software ay hindi gumagana tulad ng binalak, nagkaroon ng potensyal na para sa napakahalagang pananagutan. Ang CEO at senior management ng parent company ay walang background na kinakailangan upang maayos na masuri ang mga panganib. Dagdag pa, ang subsidiary ay marahil nagkakahalaga ng higit pa sa sarili kaysa sa isa lamang sa isang grupo ng mga maliit na kilalang subunit sa loob ng mas malaking kumpanya.

Kaya ang mga magulang na kumpanya ay nagsasanib ng mas maliit na pagpapatakbo ng software, sa halip ay kumukuha ng pera na magagamit nito sa sarili nitong mga pangunahing gawain sa negosyo, kung saan ang pamamahala ay may higit na kadalubhasaan at maaaring magdagdag ng higit na halaga.

Mga pangunahing kakayahan

"May mga responsibilidad ang mga korporasyon," dagdag ni Chris Tyrrell, CEO ng OfferBoard, isang pribadong placement platform na gumagana sa mga pinaniwalaan na mamumuhunan upang makatulong na tugunan ang mga ito sa pribadong pagkakataon sa pamumuhunan sa equity, na marami sa kanila ay mga spinoff. "Kung ang isang kumpanya ay hindi maayos na makakakuha ng pera sa mga ari-arian nito, mayroon silang responsibilidad na ibawas ang kanyang sarili sa subsidiary na iyon, makakuha ng anumang pera para dito, at magpatuloy."

Binanggit ni Tyrrell ang kuwento ng Walgreens: Noong unang bahagi ng ika-20 siglo, kilala ang Walgreens para sa mga soda fountain nito, at ang mga counter ng tanghalian ay naging isang pangunahing bahagi ng modelo ng negosyo nito, isang la Woolworth's. Ngunit ang mga counters ng tanghalian ay hindi gaanong nalalaman habang nagpapatuloy ang oras. Ang mga Walgreens ay napagtatanto ang higit pang mga ekonomiya ng sukat at tagumpay sa kanyang mga operasyon sa botika at parmasya. Ang mga counter ng tanghalian ay nakuha ang mahalagang espasyo ng tindahan na maaaring makabuo ng mas maraming tubo sa bawat talampakang parisukat kung muling ibalik ito.

Kaya ibinagsak ng Walgreens ang modelo ng lunch-counter. Sa katunayan, sa ilalim ng pamumuno ni Charles "Cork" Walgreen noong dekada 1970, ang kumpanya ay bumaba ng pitong mga pangunahing subsidiary unit - kasama ang mga restawran nito, mga counter ng tanghalian, mga department store, distribusyon ng pagkain, at halos lahat ng iba pa - at nakatuon sa kanyang pangunahing kakayahan, parmasya at droga -store operations.

Nagbabayad ba Ito?

Ang ilang mga pag-aaral ay nagpakita na ang isang divestiture - kung ang isang cash sale, spinoff, carve-out o ilang kumbinasyon - ay maaaring magkaroon ng malaking kapaki-pakinabang na mga epekto para sa streamlining kumpanya. Ang pananaliksik mula sa Boston Consulting Group ay nagpapahiwatig na ang mga kumpanya na nagsasagawa ng diskarte sa divestment ay nakakaranas ng average na 1.2-porsyento-pagpapabuti ng point sa mga kita ng Interes Buwis ng Pagpapawasto at Amortization (EBITDA) sa pagitan ng petsa ng divestiture at ng katapusan ng taon ng pananalapi. Nagreresulta ito sa isang average na pagpapabuti ng mga $ 170 milyon hanggang sa ilalim ng mga kumpanya na pinag-aralan.

Mas epektibo pa ang epekto para sa mga kompanya na may kinalaman sa pananalapi, na nakakaalam ng isang average 14-percentage-point improvement sa mga margin ng EBITDA pagkatapos bumaba ang isang problemadong yunit ng negosyo. Para sa maraming mga kumpanya, ito ay madaling ang pagkakaiba sa pagitan ng pulang tinta at pangkalahatang kakayahang kumita.

Ang mga merkado ay nagbigay ng gantimpala sa mga kumpanya ng divesting at ng kanilang mga presyo ng stock na may mas mataas na maramihang sa mga kita, pagpapabuti ng kanilang EBITDA maramihang sa pamamagitan ng isang average na 0.4 beses, kung saan ang mga kita ay umiiral at ang ratio ay maaaring makalkula nang may kahulugan.

Ang BCG na pag-aaral ay nakumpirma na ang isang mas maagang pag-aaral mula sa Journal of Corporate Finance, na napatunayan na sa 370 na transaksyon ng divestment na pinag-aralan sa ulat ng 2000, ang mga kumpanya ay may kasamang isang average ng 3% net-of-market, pinagsama-samang abnormal na pagbalik (median 1.8%) mula sa araw bago ang pahayag ng divestiture hanggang sa araw pagkatapos.

Ibenta ang ilustrasyon sa pamamagitan ng Shutterstock.