Mga Prospekto para sa OpenTable: Ito ba ang Online Restaurant Reservation Business Faltering?

Ni Jonathan Hwa, Contributor ng Bisita.

Sa karaniwan ngunit hindi kamangha-manghang mga kita na inilabas noong Huwebes, ang OpenTable (OPEN) ay tila nawala ang paglago ng spark nito sa huli, na may malapit na flat YTD return. Bagaman lumalaki pa ito sa 26% na pagtaas ng taunang mga diner, ang mga namumuhunan ay nababahala sa pagbabawas ng bilis sa kabuuang naka-install na restaurant at nakaupo na mga trend ng diner.

Ano ang dapat pag-iisip ng mga namumuhunan, at kailangang mag-alala sila?

Ang mga Bulls ay tumutol na ang operating leverage ng OpenTable at ang pagtaas ng average na kita sa bawat diner reservation ay nagpapahintulot ng malakas na monetization ng anumang incremental na paglago mula sa puntong ito pasulong. Gayunpaman, ang pananaw na ito ay nakasalalay sa matatag o pagtaas ng mga margin ng operating na maaaring madaling mabawasan sa pamamagitan ng lumalaking kompetisyon sa ganitong mataas na kumikitang espasyo sa bookings ng internet.

Sinusuri ang Intel bago at pagkatapos ng mabilis na pag-unlad ng AMD malapit sa pagliko ng siglo ay nagbibigay sa amin ng pananaw tungkol sa kahinaan ng mga margin ng market leader.

Intel (INTC), na itinatag noong 1968, ay mabilis na naging pangunahing tagapagtustos ng hardware ng buong industriya ng PC, kasama ang tatak ng Pentium nito bilang isang pangalan ng sambahayan. Gayunpaman, pagkatapos ng 2000, ang Advanced Micro Devices (AMD) ay nagkamit nang una sa mga low- at middle-range na mga merkado at sa kalaunan sa buong buong produkto ng Intel. Mula 1997 hanggang 2003, Ang paglago ng kita ng AMD ay halos magkasingkahulugan ng pagbawas sa mga operating margin ng Intel ng katulad na magnitude.

Bilang resulta ng matagumpay na pagpasok ng AMD sa merkado, ang mga operating margin ng Intel ay bumagsak mula 30.8% hanggang 8.5%, habang ang AMD ay nagpalawak ng mga margin mula -0.9% hanggang 12.5% ​​noong 2000 at 2001 ayon sa pagkakabanggit. Ang mga margin ng Intel ay hindi ganap na nakuhang muli.

Habang ang Intel at AMD ay nasa isang magkaibang pamilihan kumpara sa OpenTable at iba pang dalisay na mga kompanya ng internet, maaari kaming gumuhit ng ilang parallel mula sa kasong ito. Tulad ng Intel, OpenTable ang halos hindi mapag-aalinlanganang lider sa espasyo nito. Habang ang Livebookings ay isang magkakatulad na katunggali sa Europa, ang OpenTable ay may malawak na tingga sa mga naka-install na restawran sa alinman sa mas maliit na kakumpitensya nito sa North America, tulad ng Urbanspoon, UReserv, o SeatMe (ang OpenTable ay may 25,000 na naka-install na restaurant kumpara sa 1,300 Urbanspoon).

Gayunpaman, katulad din sa kaso ni Intel, may silid para sa isang mababang presyo na katunggali na kumuha ng market share.

Paghahambing sa Pagpepresyo
System	Pag-install	Base Buwanang Subscription	Avg. Bayad Per Diner	Gastos sa 1 taon	Gastos sa 3 Taon
OpenTable	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* May 65% ​​ng mga reserbasyon na ginagawa sa pamamagitan ng website ng booking at 500 reservation bawat buwan

Ang sistema ng OpenTable ay naka-presyo sa isang premium dahil sa kanilang nangunguna sa industriya na network ng mga restaurant at diner. Tulad ng sa paghahambing sa itaas ay nagpapakita, ang mga bagong startup tulad ng SeatMe at UReserv ay nagsisikap na mapakinabangan ang low-priced market opportunity na nilikha ng mga ito. Gayunpaman, nang wala ang mga mapagkukunan at pagkilala ng tatak sa laki ng malaki, kakailanganin ito ng isang katunggali sa laki ng Google (GOOG) upang maglagay ng dent sa mga operasyon ng OpenTable.

Kaya kung ano ang mangyayari sa OpenTable kung ang isang kumpanya tulad ng Google ay nagpasiya na pumasok sa merkado? Dahil sa mga mapagkukunan ng Google, hindi mahirap isipin na ang mga ito ay nagtatayo ng isang sistema ng mas mahusay na kung hindi mas mahusay kaysa sa OpenTable at pagkatapos ay ibinebenta ito sa gastos upang mabilis na bumuo ng kritikal na masa. Tulad ng iminungkahing sa pamamagitan ng kaso ng Intel at AMD, ang pagpepresyo at mga margin ng OpenTable ay bumaba nang husto dahil napipilit itong makipagkumpetensya sa isang malaking kumpanya na gustong sumunog sa pamamagitan ng cash.

Gamit ang mga numero ng FY 2011 ng OpenTable, maaari naming tantyahin ang epekto ng mas mababang presyo sa mga margin ng operating (tiyak sa North America) kumpara sa pinakabagong mga sukatan ng kita mula sa Q3 2012 (kinakatawan ng naka-highlight na cell).

Sa operating margin sa ibaba 10% na itinuturing na mapanganib na mababa, maaari mong makita na ang OpenTable mabilis na drop sa pinag-uusapang kakayahang kumita kung sapilitang upang makipagkumpetensya mabigat sa presyo. Kung ang Google ay magpapakilala ng isang produkto ng pantay na kalidad at presyo ito kahit saan malapit sa SeatMe o UReserv, ang OpenTable ay haharapin ang pagpili ng alinman sa pagiging hindi kapaki-pakinabang o nawawalan ng mga naka-install na restaurant, na kapwa ay papatayin ang paglago ng pagtatasa nito. Para sa isang paglago ng stock, ito ay dapat na tiyak na magpose ng isang pag-aalinlangan sa pag-aalinlangan para sa anumang mamumuhunan.

Habang imposibleng sabihin para sigurado kung gusto o nais ng Google na mag-dabble sa espasyo ng mga online na booking (bagaman ang $ 151 milyon na pagkuha ng Zagat ay nagbibigay sa amin ng isang palatandaan), kung ano ang maaari naming sabihin para siguraduhin na ang kumpetisyon ay hindi maiiwasan. Na may tulad na isang kaakit-akit na modelo ng negosyo at kahanga-hangang mga margin, ito ay hindi isang tanong ng kung ngunit sa halip kailan Ang OpenTable ay dapat labanan para sa kanyang buhay laban sa isang Google, Facebook, Microsoft, o Apple. Ang stock ng OpenTable ay maaaring hindi mahulog bukas, ngunit ang mga mamumuhunan na may hawak na stock para sa pang-lakad ay maaaring maging nakatali sa isang anchor.