Halaga ng Namumuhunan Kongreso Iwaksi: Ang Jack-in-the-Box Stock ay isang Nagwagi?

Ang kumperensya ng Oktubre ng Kongreso ng Halaga ng Pagsasaka ay nakabalot lamang sa Las Vegas, kung saan ang libu-libong mga cheapest, pinaka-penny-pinching mamumuhunan converged sa talk halaga pamumuhunan - ang pinakamalaking pagtitipon ng mga mamumuhunan ng halaga sa gilid ng pulong ng shareholders ng Berkshire Hathaway sa Omaha.

(Nakalimutan kung ano ang halaga ng pamumuhunan ay Basahin ang aming panimulang post na pamumuhunan.)

Ang mga organizer ng kumperensya ay mayroong paligsahan bawat taon para sa pinakamahuhusay na ideya sa pamumuhunan. Ang lahat ng mga entrants ay gumawa ng isang kaso, at pagkatapos ng isang koponan ng mga eksperto winnow ang mga entrants down sa tatlong nangungunang. Ang tatlong finalist ay nakagawa ng isang "roadshow" na pagtatanghal ng uri upang magtaltalan ang kanilang kaso.

Ang nagwagi sa taong ito? Isang 27-taong gulang na bata na si Ryan Fusaro. Nakatapos si Ryan sa isang Fordham University na nagtatrabaho bilang isang analyst sa isang hedge fund na tinatawag na LionEye Capital.

Ideya ni Fusaro? Pumunta mahaba Jack-in-the-Box. Ang lumang chain ng burger - pinagpala sa ticker symbol JACK - ay kasalukuyang nakikipagtulungan sa $ 27.30, ng Oktubre 8, 2012.

Ang mga raw na numero ay tila sinusuportahan ang tesis na ang JACK ay, sa katunayan, undervalued. Tiyak na ipapasa ang pinakaunang mga screen para sa mga mamumuhunan na nakatuon sa halaga. Ang modelo ng mabilis na pagkain sa negosyo ay sapat na mabuti para sa cheeseburger na tagahanga na si Warren Buffett, na tanyag na bumili ng Dairy Queen mga taon na ang nakalilipas. Binibigyan tayo ng JACK ng sumusunod na mga sukatan ng paghahalaga:

• 

  EPS (ttm): $ 1.50
• P / E ng 18.25 - bahagyang mas mura kaysa sa 20.2 para sa industriya ng mabilis na pagkain.
• Presyo / Aklat ng 2.9 - Average na industriya ng 6.4.
• Presyo / Benta ng 0.6, kumpara sa average na industriya ng 2.1.
• Presyo / cash flow ng 8.9, kumpara sa average na industriya ng 13.9
• Per Morningstar, ang JACK ay isang sport P / E ng 16.2, at isang PEG ratio ng 31.7.
• Hindi kasalukuyang nagbabayad ang JACK ng dividend.

Paano nakuha ni Fusaro ang kanyang argumento na ang JACK ay ang pinakamahusay na taya - thesis ni Fusaro? Narito ang mga pangunahing kaalaman:

1. Una sa lahat, tinutukoy ni Fusaro na ang JACK ay mura sa isang cash-flow basis:

Gustung-gusto ni Fusaro ang paglipat ng kumpanya mula sa isang operator ng mga restaurant sa isang franchiser. Itinatakda ni Jack ang refranchise ang lahat ng mga restaurant na Jack-In-The-Box simula noong 2005. Nagbenta na sila ng mahigit sa 1000 franchise mula noon, na nagtataas ng $ 440 milyon - isang proseso na nakikita nila na patuloy. Ang JACK ay mangolekta rin ng 5 porsiyento royalty mula sa mga franchise na pasulong. Ang kumpanya ay hindi makatarungang tiningnan bilang isang "mababang-margin restaurant operator, sa halip na isang high-margin na royalty business," sabi ni Fusaro. Sentral sa kanyang kaso:

Nagtatampok ang mga negosyo ng franchise ng mataas na margin (madalas na> 50% na mga margin ng EBITDA), mataas na libreng daloy ng salapi at mataas na scalable, paulit-ulit na daloy ng kita na mas mababa sa mga kalakal at iba pang mga panganib sa negosyo. Ang mga modelo ng negosyo ng franchise ay lubhang kaakit-akit dahil pinahihintulutan nila ang paglago na may minimal kung may mga pamumuhunan sa capex. Ang kanilang mga daloy ng salapi ay kadalasang hindi gaanong pabagu-bago, mas matatag at mahuhulaan at karapat-dapat sa isang mas mataas na maramihang kaysa sa purong mga operator ng restaurant. Sa katunayan, dahil sa mga kaakit-akit na katangian, ang negosyo ng franchise ay may posibilidad na ipagkaloob ang isang multiple ng 10-12x EBITDA para sa mga mas mature na negosyo tulad ng JIB, at kahit na mas mataas na multiples para sa mabilis na lumalagong mga konsepto tulad ng Qdoba (> 15x). "

2. Ikalawa, pinaniniwalaan din niya na ang mga mamumuhunan ay hindi pinipresyo ang halaga ng Qdoba, isang Mexican fast food chain at subsidiary ng JACK, sa stock.

Masyadong ilang mga tao kahit na mapagtanto na Jack-in-the-Box nagmamay-ari Qdoba, argued Fusaro. Kapag nakikita nila ito, dapat i-pop ang JACK.

Sa pangkalahatan, itinuturing ni Fursado na ang JACK ay mura kumpara sa mga kapantay, sa -7.6 x 2012 EBIDTA - habang ang mga kapantay nito ay nasa 10 hanggang 12 beses na tinatayang 2012 EBITDA. Naniniwala siya na ang tunay na halaga ng Jack-in-the-Box sa 10x 2012 EBITDA ay humigit-kumulang na $ 936 milyon. Pinuputol niya ang mas mabilis na lumalagong Qdoba line of restaurants sa mas mataas na 14x EBITDA valuation, o $ 315 million, at kredito ang kanilang real estate holdings na may 8 percent cap rate, na nagresulta sa isang halaga na $ 970 milyon para sa real estate na nag-iisa. Ang kumpanya ay mayroong humigit-kumulang na $ 480 milyon sa utang, kaya na sinasalin sa isang halaga na $ 2.2 bilyon, o $ 39 kada bahagi.

3. Takeaways para sa Araw-araw na Namumuhunan

Kaya bakit umiiral ang anomalya sa pagpepresyo na ito? Ang mga merkado ba ay hindi napapanahon? Buweno, ang pamilyar na sinabi ni Warren Buffett, "Gusto kong maging isang palaboy sa kalye na may lata ng tasa kung ang mga merkado ay mahusay!"

Sa kasong ito, sinabi ni Fursado na ang mga merkado ay hindi pa napresyuhan sa metamorphosis ng JACK sa isang modelo ng franchise mula sa isang restaurant operator. Samantala, itinuturing ni Fursado na maraming mamumuhunan ang hindi pa nakarinig ng QDOBA, ngunit ang kadena ay may napakalaking potensyal na paglago. Makikinabang ang mga bagong shareholder mula sa malalaking pamumuhunan sa reimaging mula noong 2006, ina-update ang hitsura at pakiramdam ng mga restaurant. Naniniwala si Fusaro na ang stock ay maaaring pangkalakal sa $ 57 sa 2015, na nangangahulugang 120 porsyento na pagbabalik.

Sa pangkalahatan, binuo ni Fursado ang mahusay na mahusay na pag-iisip. Sa isang batang edad, nakuha niya ang ilang mga pangunahing chops. Ang kanyang pangangatwiran ay nagpapaalala sa atin ni John Neff, ang dating kamay na halaga ng Vanguard na nagpatakbo ng Windsor sa kanyang kapanahunan. Tinitingnan din ni Neff ang mga nakatagong halaga sa mga franchise - tulad ng Cheeseburger at Cherry Coke fan Warren Buffett, na tanyag na namuhunan sa Dairy Queen … isa pang undervalued chain sa burger na may pangalan ng sambahayan - at kung saan ay nagpapakita pa rin ng kamangha-manghang paglago sa pamamagitan ng pagpapalawak sa China.

Nais mo bang makita kung ano ang hitsura ng isang ideya sa pagpupulong sa paligsahan? Maaari mong basahin ang entry Fusaro sa kabuuan nito dito.

Dapat ba Tayong Lahat Bumili ng JACK Stock? Teka muna…

Gayunpaman, hindi lahat ay kumbinsido. Si Jason Rivera, na nagsusulat sa Paghahanap ng Alpha, ay naniniwala na ang JACK ay sobra-sobra na ang halaga ng kaunti. Bakit? May iba't ibang diskarte si Rivera kaysa sa Fursado, at bumubuo ng isang pinakamahusay na kaso - gitnang-kaso - pinakamasama kaso matrix ng posibilidad ng valuation.

Sinabi ni Rivera na ang mga margin ng JACK ay aktwal na nakakabawas sa nakalipas na limang taon, habang ang iba pang mga kumpanya tulad ng YUM at McDonalds ay nakakakita ng pagpapalawak ng mga margin ng kita. Tinutukoy din niya ang "horrendous" na tagaloob na pagmamay-ari.

Dagdag pa, sinabi ni Rivera na ang larawan ng utang ng JACK ay "napaka nakaliligaw" dahil hindi ito isinasaalang-alang ang patuloy na mga obligasyon sa pagpapaupa, at ang karamihan sa umiiral na utang ay dapat bayaran sa loob ng limang taon. Dagdag pa, ang JACK ay walang gaan ng isang moat na nagpoprotekta sa tatak nito, kumpara sa iba pang mga restaurant. (Ito ba Talaga na magkano ang naiiba kaysa kay Wendy?)

Para sa mga kadahilanang ito, at para sa iba na maaari mong basahin para sa iyong sarili, naniniwala si Rivera na si Jack ay medyo posibleng medyo o kahit na mas mataas ang halaga. Ang mga ito ay dalawang mahuhusay na presentasyon sa pamamagitan ng dalawang kabataan ngunit disiplinado at masinsinang mga nag-iisip, at kapwa ay isang kapaki-pakinabang, pang-edukasyon na nabasa ng sinumang tagahanga ng pagbibigay ng halaga.